實(shí)際利率 - Effective Interest Rate/Real interest rate 是指剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。哪一個(gè)國(guó)家的實(shí)際利率更高，則該國(guó)貨幣的信用度更好，熱錢向那里走的機(jī)會(huì)就更高。比如說(shuō)，美元的實(shí)際利率在提高，美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期在繼續(xù)，那么國(guó)際熱錢向美國(guó)投資流向就比較明顯。投資的方式也很多，比如債券，股票，地產(chǎn)，古董，外匯……其中，債券市場(chǎng)是對(duì)這些利率和實(shí)際利率最敏感的市場(chǎng)?？梢哉f(shuō)，美元的匯率是基本上跟著實(shí)際利率趨勢(shì)來(lái)走的。

概述

以商品而不是以貨幣衡量的利率。所以它等于貨幣（或名義）利率減去通貨膨脹率。

作用

利率政策是宏觀經(jīng)濟(jì)管理中比較重要的工具之一。利率在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中能發(fā)揮幾個(gè)作用。它是對(duì)儲(chǔ)蓄的報(bào)酬，對(duì)獲得收入的人如何把收入在目前的消費(fèi)與未來(lái)的消費(fèi)之間進(jìn)行分配有影響。利率的結(jié)構(gòu)控制將積累起來(lái)的儲(chǔ)蓄在不同的資產(chǎn)——金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)——之間進(jìn)行分配。利率政策對(duì)儲(chǔ)蓄與投資的過(guò)程產(chǎn)生影響，而且通過(guò)這些過(guò)程對(duì)金融資產(chǎn)的發(fā)展與多樣化、生產(chǎn)的資本密集度以及產(chǎn)值的增長(zhǎng)率都產(chǎn)生影響。

當(dāng)物價(jià)穩(wěn)定時(shí)，名義利率和實(shí)際利率是一致的。但是，當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，經(jīng)濟(jì)代理人需要對(duì)這兩種利率加以區(qū)別，一般估計(jì)實(shí)際利率的辦法是，名義利率減去以某種標(biāo)準(zhǔn)得出的國(guó)內(nèi)通貨膨脹的變動(dòng)率。在利率由行政當(dāng)局確定的國(guó)家，政策制訂者可以調(diào)整名義利率，設(shè)法使實(shí)際利率保持正數(shù)，這樣可以對(duì)儲(chǔ)蓄起到鼓勵(lì)作用，可以增加金融媒介作用，還可以促進(jìn)金融市場(chǎng)的統(tǒng)一。

但是，在學(xué)術(shù)界，對(duì)于利率政策對(duì)儲(chǔ)蓄、投資和產(chǎn)值增長(zhǎng)率的實(shí)際影響仍有意見(jiàn)分歧。一些經(jīng)驗(yàn)論的研究報(bào)告表明，相當(dāng)大的負(fù)數(shù)實(shí)際利率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不會(huì)始終產(chǎn)生象大多數(shù)常規(guī)理論預(yù)測(cè)的那些不利影響，其他的研究報(bào)告發(fā)現(xiàn)，在實(shí)際利率與儲(chǔ)蓄水平之間，或者在實(shí)際利率與投資水平之間，并沒(méi)有什么直接關(guān)系。由于這些經(jīng)驗(yàn)論的結(jié)果一部分取決于實(shí)際利率是如何估計(jì)的，因此，了解這些估計(jì)中所涉及的概念問(wèn)題是有幫助的。

定義

實(shí)際利率的含義是什么，這種利率如何進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)它在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的平衡水平？經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)希爾對(duì)實(shí)際利率下的定義是，它只是對(duì)現(xiàn)在的貨物比對(duì)未來(lái)同樣的貨物多支付的百分率溢價(jià)。費(fèi)希爾的概念的要點(diǎn)是：

（1）肯定而得到保證的支付；

（2）肯定而得到保證的償還；

（3）肯定的日期。如果采用這個(gè)概念，也可以把實(shí)際利率看作是按被放棄的未來(lái)消費(fèi)計(jì)算的現(xiàn)時(shí)消費(fèi)的有關(guān)費(fèi)用。

重要意義

費(fèi)希爾關(guān)于實(shí)際利率的概念有兩個(gè)重要的含蓄意義。第一，目前的犧牲是通過(guò)在未來(lái)的某一日期獲得一系列的消費(fèi)品和勞務(wù)來(lái)達(dá)到平衡。這些消費(fèi)品和勞務(wù)取決于通過(guò)現(xiàn)時(shí)儲(chǔ)蓄融資的投資所創(chuàng)造的資產(chǎn)。第二，實(shí)際利率決定資源用于生產(chǎn)資本貨物和用于生產(chǎn)消費(fèi)品的比例。

這兩個(gè)含蓄意義都意味著，人們對(duì)實(shí)際利率抱有什么看法，對(duì)儲(chǔ)蓄和投資以及它們的使用情況有著重大的影響。在那些對(duì)儲(chǔ)蓄和投資作決定的人們心目中，長(zhǎng)期的實(shí)際利率是關(guān)系最密切的，因?yàn)橘Y本貨物要經(jīng)歷一段很長(zhǎng)的使用期。而且，由于這些決定取決于人們預(yù)期將來(lái)會(huì)發(fā)生什么情況，因此，應(yīng)該作為對(duì)名義利率的一個(gè)調(diào)整因素的，不是過(guò)去的或現(xiàn)時(shí)的通貨膨脹率，而是人們預(yù)期的長(zhǎng)期中的通貨膨脹率。

鑒于經(jīng)濟(jì)代理人對(duì)長(zhǎng)期的實(shí)際利率作出決定的重要性，這種利率水平的變化具有深遠(yuǎn)的影響。如果它的水平上升，未來(lái)債權(quán)的現(xiàn)值將會(huì)下降，結(jié)果是個(gè)人財(cái)產(chǎn)的價(jià)值也下降了。如果它的水平下降，就會(huì)發(fā)生相反的情況。至于實(shí)際利率的升降對(duì)任何具體資產(chǎn)價(jià)值的影響，則根據(jù)該資產(chǎn)的耐用性而有所不同。當(dāng)長(zhǎng)期實(shí)際利率上升時(shí)，擁有較耐用資產(chǎn)的個(gè)人在他們的資產(chǎn)的現(xiàn)值方面受到的損失，將比擁有不那么耐用的資產(chǎn)的個(gè)人受到的損失要大。如果長(zhǎng)期實(shí)際利率下降，他們的獲益將較大。

長(zhǎng)期的實(shí)際利率的變化是名義利率變化和預(yù)期的通貨膨脹率變化相結(jié)合的結(jié)果。在衡量預(yù)期的通貨膨脹率時(shí)，通常參考一攬子貨物，如消費(fèi)物價(jià)指數(shù)或批發(fā)物價(jià)指數(shù)。但是，人們舉出幾個(gè)理由反對(duì)采用這些指數(shù)。美元實(shí)際利率回升，黃金租賃利率也跟隨上升，從而利空金價(jià)走勢(shì)。再加上印度上調(diào)黃金進(jìn)口關(guān)稅，投資需求和實(shí)物需求都面臨下滑，預(yù)計(jì)金價(jià)將承壓下行。

計(jì)算

?設(shè)i為當(dāng)年存貸款的名義利率，n為每年的計(jì)息次數(shù)，則實(shí)際貸款利率r - n為

r - n = （1 + i / n）^ n – 1

當(dāng)n趨于無(wú)窮大時(shí)，r則為連續(xù)復(fù)利利率，若欲使到期的連續(xù)復(fù)利與實(shí)際利率存款收益相同，則r應(yīng)滿足

r = n · ln（1 + r - n / n）?

主要方法

使用插值法計(jì)算實(shí)際利率（內(nèi)含報(bào)酬率）出現(xiàn)誤差是肯定的，因?yàn)樗怯弥本€函數(shù)取代曲線函數(shù)，問(wèn)題在于如何減少誤差，減少誤差的關(guān)鍵在于盡量縮小這個(gè)直線段的長(zhǎng)度。本題第一種插值法，直線段長(zhǎng)度僅為1%，第二種插值法的直線段長(zhǎng)度為5%，顯然應(yīng)以第一種方法為準(zhǔn)。

嚴(yán)格按插值法的要求來(lái)做，與通過(guò)解十分復(fù)雜的方程求得準(zhǔn)確數(shù)值相比，誤差是非常小的，實(shí)際工作中完全可以忽略不計(jì)。

簡(jiǎn)單的說(shuō)，實(shí)際利率是從表面的利率減去通貨膨脹率的數(shù)字，即公式為：名義利率?－?通脹率（可用CPI增長(zhǎng)率來(lái)代替）。

一般銀行存款及債券等固定收益產(chǎn)品的利率都是按名義利率支付利息，但如果在通貨膨脹環(huán)境下，儲(chǔ)戶或投資者收到的利息回報(bào)就會(huì)被通脹侵蝕。實(shí)際利率與名義利率存在著下述關(guān)系：

ER - 實(shí)際利率＝（1＋NRn（名義利率）÷n）－1

1、當(dāng)計(jì)息周期為一年時(shí)，名義利率和實(shí)際利率相等，計(jì)息周期短于一年時(shí)，實(shí)際利率大于名義利率。

2、名義利率不能是完全反映資金時(shí)間價(jià)值，實(shí)際利率才真實(shí)地反映了資金的時(shí)間價(jià)值。

3、以i表示實(shí)際利率，r表示名義利率，p表示價(jià)格指數(shù)，那么名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系為i=//frac{1+r}{1+p}-1，當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，可以簡(jiǎn)化為i//simeq?r-p。

4、名義利率越大，周期越短，實(shí)際利率與名義利率的差值就越大。

例如，假設(shè)一年期存款的名義利率為3％，而CPI通脹率為2％，則儲(chǔ)戶實(shí)際拿到的利息回報(bào)率只有1％。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速增長(zhǎng)階段，很容易引發(fā)較高的通脹，而名義利率的提升在多數(shù)時(shí)間都慢于通脹率的增長(zhǎng)，因此時(shí)常處于實(shí)際利率為負(fù)的狀態(tài)。也就是說(shuō)，如果考慮通脹因素，儲(chǔ)戶將錢存入銀行最終得到的負(fù)回報(bào)－虧損，既負(fù)利率。負(fù)利率環(huán)境將誘使儲(chǔ)蓄從銀行體系流出，刺激投資和消費(fèi)，很容易引起資產(chǎn)價(jià)格的泡沫并有可能進(jìn)一步推升通脹，央行一般都會(huì)通過(guò)持續(xù)加息的方式來(lái)改變經(jīng)濟(jì)體的負(fù)利率運(yùn)行狀態(tài)，抑制通脹，資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫也會(huì)逐步消退。據(jù)媒體曝光，個(gè)別平臺(tái)的產(chǎn)品實(shí)際利率超過(guò)500%。所以，股票投資者在實(shí)際利率為負(fù)的初期還可以繼續(xù)加碼，但如果負(fù)利率持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，有宏觀調(diào)控引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大，需要隨時(shí)考慮退場(chǎng)。