政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等在發(fā)行證券時(shí)，可以選擇不同的投資者作為發(fā)行對(duì)象，由此，可以將證券發(fā)行分為公募和私募兩種形式。私募 - PrivatePlacement是相對(duì)于公募 - Publicoffering而言，私募是指向小規(guī)模數(shù)量AccreditedInvestor（通常35個(gè)以下）出售股票，此方式可以免除如在美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的注冊(cè)程序。投資者要簽署一份投資書聲明，購(gòu)買目的是投資而不是為了再次出售。

私募定義

私募 - PrivatePlacement是相對(duì)于公募 - Publicoffering而言，私募是指向小規(guī)模數(shù)量AccreditedInvestor（通常35個(gè)以下）出售股票，此方式可以免除如在美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的注冊(cè)程序。投資者要簽署一份投資書聲明，購(gòu)買目的是投資而不是為了再次出售。

第一，“私募”的投資基本沒有流通性 - Liquidity；

第二，之所以叫“私募”，就是不可以公開招募投資人，不可到公開的市場(chǎng)上去賣，不可以在INTERNET上賣股份等等。

第三，私募的投資人，可以是天使投資人（AngelInvestor），也可以是VC；可以是個(gè)人，也可以是InstitutionalInvestor。但不管是誰，他必須是AccreditedInvestor。

AccreditedInvestor臺(tái)灣人翻譯成“投資大戶”，也有人翻譯成“合格投資者”，“認(rèn)可投資者”，或“受信投資人”，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的D條款規(guī)定，要成為AccreditedInvestor，投資者必須有至少100萬美元的凈財(cái)產(chǎn)，至少20萬美元的年收入，或者必須在交易中投入至少15萬美元，并且這項(xiàng)投資在投資人的財(cái)產(chǎn)中所占比率不得超過20%。

如果想以“私募”融資，在美國(guó)要注意這條規(guī)定。不在美國(guó)，比如在中國(guó)搞私募，還沒有什么明文規(guī)定。

私募的載體包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。股票可以做優(yōu)先股，普通股，等等，只要你愿意，你可以把DEAL設(shè)計(jì)得很復(fù)雜。但也別太復(fù)雜了，會(huì)把投資者都嚇跑了。

投資運(yùn)作

簡(jiǎn)介

私募股權(quán)投資的運(yùn)作是指私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)基金的成立和管理、項(xiàng)目選擇、投資合作和項(xiàng)目退出的整體運(yùn)作過程。每個(gè)投資機(jī)構(gòu)都有其獨(dú)特的運(yùn)作模式和特點(diǎn)，其運(yùn)作通常低調(diào)而且神秘，從某種程度上看，私募股權(quán)投資的不同運(yùn)作模式直接影響了投資的回報(bào)水平，是屬于不能外泄的獨(dú)占機(jī)密。雖然我們可能無法知道各個(gè)投資機(jī)構(gòu)在具體的投資運(yùn)作中的許多細(xì)節(jié)，但通常私募股權(quán)投資具有一些共同的基本流程和基本方法。

主要參與者

參與私募股權(quán)投資運(yùn)作鏈條的市場(chǎng)主體主要包括被投資企業(yè)、基金和基金管理公司、基金的投資者以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。

1．被投資企業(yè)

被投資企業(yè)都有一個(gè)重要的特性——需要資金和戰(zhàn)略投資者。企業(yè)在不同的發(fā)展階段需要不同規(guī)模和用途的資金：創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)需要啟動(dòng)資金；成長(zhǎng)期的企業(yè)需要籌措用于規(guī)模擴(kuò)張及改善生產(chǎn)能力所必需的資金；改制或重組中的企業(yè)需要并購(gòu)、改制資金的注入。面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)需要相應(yīng)的周轉(zhuǎn)資金渡過難關(guān)；相對(duì)成熟的企業(yè)上市前需要一定的資本注入以達(dá)到證券交易市場(chǎng)的相應(yīng)要求；即使是已經(jīng)上市的企業(yè)仍可能根據(jù)需要進(jìn)行各種形式的再融資。

2．基金管理公司

私募股權(quán)投資需要以基金方式作為資金的載體，通常由基金管理公司設(shè)立不同的基金募集資金后，交由不同的管理人進(jìn)行投資運(yùn)作?；鸾?jīng)理人和管理人是基金管理公司的主要組成部分，他們通常是有豐富行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士，專長(zhǎng)于某些特定的行業(yè)以及處于特定發(fā)展階段的企業(yè)，他們經(jīng)過調(diào)查和研究后，憑借敏銳的眼光將基金投資于若干企業(yè)的股權(quán)，以求日后退出并取得資本利得。

3．私募股權(quán)投資基金的投資者

只有具備私募股權(quán)投資基金的投資者，才能順利募集資金成立基金。投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者，也有少部分的富有個(gè)人，通常有較高的投資者門檻。在美國(guó)，公共養(yǎng)老基金和企業(yè)養(yǎng)老基金是私募股權(quán)投資基金最大的投資者，兩者的投資額占到基金總資金額的30%～40%。機(jī)構(gòu)投資者通常對(duì)基金管理公司承諾一定的投資額度，但資金不是一次到位，而是分批注入。

4．中介服務(wù)機(jī)構(gòu)

隨著私募股權(quán)投資基金的發(fā)展和成熟，各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也隨之成長(zhǎng)和壯大起來。其中包括：

- 1專業(yè)顧問，專業(yè)顧問公司為私募股權(quán)投資基金的投資者尋找私募股權(quán)投資基金機(jī)會(huì)，專業(yè)的顧問公司在企業(yè)運(yùn)作、技術(shù)、環(huán)境、管理、戰(zhàn)略以及商業(yè)方面卓越的洞察力為他們贏得了客戶的信賴；

- 2融資代理商，融資代理商管理整個(gè)籌資過程，雖然許多投資銀行也提供同樣的服務(wù)，但大多數(shù)代理商是獨(dú)立運(yùn)作的；

- 3市場(chǎng)營(yíng)銷、公共關(guān)系、數(shù)據(jù)以及調(diào)查機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)營(yíng)銷和公共事務(wù)方面，有一些團(tuán)體或?qū)＜覟樗侥脊蓹?quán)投資基金管理公司提供支持，而市場(chǎng)營(yíng)銷和社交戰(zhàn)略的日漸復(fù)雜構(gòu)成了私募股權(quán)投資基金管理公司對(duì)于數(shù)據(jù)和調(diào)研的龐大需求；

- 4人力資源顧問，隨著私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其對(duì)于人力資源方面的服務(wù)需求越來越多，這些代理機(jī)構(gòu)從事招募被投資企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)成員或者基金管理公司基金經(jīng)理等主管人員的工作；

- 5股票經(jīng)紀(jì)人，除了企業(yè)上市及售出股權(quán)方面的服務(wù)，股票經(jīng)紀(jì)公司還為私募股權(quán)投資基金提供融資服務(wù)；

- 6其他專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，私募股權(quán)投資基金管理公司還需要財(cái)產(chǎn)或房地產(chǎn)等方面的代理商和顧問、基金托管方、信息技術(shù)服務(wù)商、專業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金和保險(xiǎn)精算顧問、風(fēng)險(xiǎn)顧問、稅務(wù)以及審計(jì)事務(wù)所等其他專業(yè)機(jī)構(gòu)的服務(wù)。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在私募股權(quán)投資市場(chǎng)中的作用越來越重要，他們幫助私募股權(quán)投資基金募集資金、為需要資金的企業(yè)和基金牽線搭橋，還為投資者對(duì)私募股權(quán)投資基金的表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)估，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的存在降低了私募股權(quán)投資基金相關(guān)各方的信息成本。

操作流程

不同于大多數(shù)其他形式的資本，也不同于借貸或上市公司股票投資，私募股權(quán)投資基金經(jīng)理或管理人為企業(yè)帶來資本投資的同時(shí)，還提供管理技術(shù)、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及其他的增值服務(wù)，是一項(xiàng)帶著戰(zhàn)略投資初衷的長(zhǎng)期投資，當(dāng)然其運(yùn)作流程也會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期持久的過程。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金和海外的創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)作方式基本一致，即基金經(jīng)理通過非公開方式募集資金后，將資金投于非上市企業(yè)的股權(quán)，并且管理和控制所投資的公司使該公司最大限度地增值，待公司上市或被收購(gòu)后撤出資金，收回本金及獲取收益。其投資運(yùn)作基本都是按照一系列的步驟完成的，從發(fā)現(xiàn)和確定項(xiàng)目開始，然后經(jīng)歷談判和盡職調(diào)查，確定最終的合同條款、投資和完成交易，并通過后續(xù)的項(xiàng)目管理，直到投資退出獲得收益。當(dāng)然，不同私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)不同，在工作流程上會(huì)稍有差異，但基本大同小異。

1．尋找項(xiàng)目

私募股權(quán)投資成功的重要基礎(chǔ)是如何獲得好的項(xiàng)目，這也是對(duì)基金管理人能力的最直接的考驗(yàn)，每個(gè)經(jīng)理人均有其專業(yè)研究的行業(yè)，而對(duì)行業(yè)企業(yè)的更為細(xì)致的調(diào)查是發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目的一種方式。另外，與各公司高層管理人員的聯(lián)系以及廣大的社會(huì)人際網(wǎng)絡(luò)也是優(yōu)秀項(xiàng)目的來源之一，如投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等各類專業(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu)，都可能提供很多有價(jià)值的信息。當(dāng)然，通常最直接的方式是獲得由項(xiàng)目方直接遞交上來的商業(yè)計(jì)劃書。在獲得相關(guān)的信息之后，私募股權(quán)投資公司會(huì)聯(lián)系目標(biāo)企業(yè)表達(dá)投資興趣，如果對(duì)方也有興趣，就可進(jìn)行初步評(píng)估。

2．初步評(píng)估

項(xiàng)目經(jīng)理認(rèn)領(lǐng)到項(xiàng)目后，正常情況下應(yīng)在較短期內(nèi)完成項(xiàng)目的初步判斷工作。項(xiàng)目經(jīng)理在初步判斷階段會(huì)重點(diǎn)了解以下方面：注冊(cè)資本及大致股權(quán)結(jié)構(gòu) - 種子期未成立公司可忽略、所處行業(yè)發(fā)展情況、主要產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力或盈利模式特點(diǎn)、前一年度大致經(jīng)營(yíng)情況、初步融資意向和其他有助于項(xiàng)目經(jīng)理判斷項(xiàng)目投資價(jià)值的企業(yè)情況。初步判斷是進(jìn)一步開展與公司管理層商談以及盡職調(diào)查的基礎(chǔ)。在初步評(píng)估過程中，需要與目標(biāo)企業(yè)的客戶、供貨商甚至競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行溝通，并且要盡可能地參考其他公司的研究報(bào)告。通過這些工作，私募股權(quán)投資公司會(huì)對(duì)行業(yè)趨勢(shì)、投資對(duì)象所在的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)等主要關(guān)注點(diǎn)有一個(gè)更深入的認(rèn)識(shí)。

3．盡職調(diào)查

通過初步評(píng)估之后，投資經(jīng)理會(huì)提交《立項(xiàng)建議書》，項(xiàng)目流程也進(jìn)入了盡職調(diào)查階段。因?yàn)橥顿Y活動(dòng)的成敗會(huì)直接影響投資和融資雙方公司今后的發(fā)展，故投資方在決策時(shí)一定要清晰地了解目標(biāo)公司的詳細(xì)情況，包括目標(biāo)公司的營(yíng)運(yùn)狀況、法律狀況及財(cái)務(wù)狀況。盡職調(diào)查的目的主要有三個(gè)：發(fā)現(xiàn)問題，發(fā)現(xiàn)價(jià)值，核實(shí)融資企業(yè)提供的信息。

在這一階段，投資經(jīng)理除聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所來驗(yàn)證目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、檢查公司的管理信息系統(tǒng)以及開展審計(jì)工作外，還會(huì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)、市場(chǎng)潛力和規(guī)模以及管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，向業(yè)內(nèi)專家咨詢并與管理隊(duì)伍舉行會(huì)談，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)評(píng)估。它還可能包括與企業(yè)債權(quán)人、客戶、相關(guān)人員如以前的雇員進(jìn)行交談，這些人的意見會(huì)有助于投資機(jī)構(gòu)作出關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。

4．設(shè)計(jì)投資方案

盡職調(diào)查后，項(xiàng)目經(jīng)理應(yīng)形成調(diào)研報(bào)告及投資方案建議書，提供財(cái)務(wù)意見及審計(jì)報(bào)告。投資方案包括估值定價(jià)、董事會(huì)席位、否決權(quán)和其他公司治理問題、退出策略、確定合同條款清單等內(nèi)容。由于私募股權(quán)投資基金和項(xiàng)目企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和利益不同，雙方經(jīng)常在估值和合同條款清單的談判中產(chǎn)生分歧，解決分歧的技術(shù)要求很高，需要談判技巧以及會(huì)計(jì)師和律師的協(xié)助。

5．交易構(gòu)造和管理

投資者一般不會(huì)一次性注入所有投資，而是采取分期投資方式，每次投資以企業(yè)達(dá)到事先設(shè)定的目標(biāo)為前提，這就構(gòu)成了對(duì)企業(yè)的一種協(xié)議方式的監(jiān)管。這是降低風(fēng)險(xiǎn)的必要手段，但也增加了投資者的成本。在此過程中不同投資者選擇不同的監(jiān)管方式，包括采取報(bào)告制度、監(jiān)控制度、參與重大決策和進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)等，另外，投資者還會(huì)利用其網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助企業(yè)進(jìn)入新市場(chǎng)、尋找戰(zhàn)略伙伴以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)和降低成本等方式來提高收益。

6．項(xiàng)目退出

私募股權(quán)投資的退出，是指基金管理人將其持有的所投資企業(yè)的股權(quán)在市場(chǎng)上出售以收回投資并實(shí)現(xiàn)投資的收益。私募股權(quán)投資基金的退出是私募股權(quán)投資環(huán)節(jié)中的最后一環(huán)，該環(huán)節(jié)關(guān)系到其投資的收回以及增值的實(shí)現(xiàn)。私募股權(quán)投資的目的是為了獲取高額收益，而退出渠道是否暢通是關(guān)系到私募股權(quán)投資是否成功的重要問題。因此，退出策略是私募股權(quán)投資基金者在開始篩選企業(yè)時(shí)就需要注意的因素。

從尋找項(xiàng)目開始到退出項(xiàng)目結(jié)束，完成私募股權(quán)投資的一個(gè)項(xiàng)目的全過程。在現(xiàn)實(shí)生活中，投資機(jī)構(gòu)可能同時(shí)運(yùn)作幾個(gè)項(xiàng)目，但基本上每個(gè)項(xiàng)目都要經(jīng)過以上幾個(gè)流程。

項(xiàng)目評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)

對(duì)于私募股權(quán)投資基金來說，尋找好的企業(yè)、好的經(jīng)營(yíng)者或管理團(tuán)隊(duì)是非常具有挑戰(zhàn)性的工作。尋找項(xiàng)目、初步評(píng)估和盡職調(diào)查是私募股權(quán)投資的基礎(chǔ)，通過這三者的考驗(yàn)是投資能夠進(jìn)行的前提，在整個(gè)項(xiàng)目評(píng)估過程中，每個(gè)基金的偏好不同，其評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有所不同，但一般都遵循以下標(biāo)準(zhǔn)：

1．企業(yè)和產(chǎn)品具有高成長(zhǎng)性

首先，企業(yè)要具有高成長(zhǎng)性，即公司能在較短時(shí)間內(nèi)達(dá)到一定經(jīng)營(yíng)規(guī)模；其次，擬投資的企業(yè)必須具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)或在行業(yè)領(lǐng)域中處于較領(lǐng)先的地位；再次，企業(yè)要有好產(chǎn)品。好產(chǎn)品必須具備如下特征： - 1它不僅要能滿足市場(chǎng)的現(xiàn)有需求，而且還要能夠滿足市場(chǎng)的潛在需求； - 2它必須具有獨(dú)特性，具有良好的擴(kuò)展性、可靠性和維護(hù)性，能夠滿足人們的某些特殊需求，從而能夠在市場(chǎng)中獲得獨(dú)占或領(lǐng)先的地位； - 3它所服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模要足夠大，這樣才能為企業(yè)的高成長(zhǎng)性奠定基礎(chǔ)； - 4它必須是不易被模仿的，一個(gè)產(chǎn)品 - 或服務(wù)對(duì)市場(chǎng)需求的滿足性非常好，而且獨(dú)特性也非常強(qiáng)，但如果它容易被模仿和替代，就很難保持其市場(chǎng)地位。

2．企業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)足夠好

一個(gè)好的市場(chǎng)是成就好產(chǎn)品的首要條件。企業(yè)所面對(duì)的市場(chǎng)最好能夠： - 1它能為風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品提供規(guī)模足夠大的發(fā)展空間； - 2它本身具有高成長(zhǎng)性； - 3它對(duì)即將進(jìn)入市場(chǎng)的產(chǎn)品 - 或服務(wù)很容易接受，并且同時(shí)又能對(duì)產(chǎn)品 - 或服務(wù)跟隨者的模仿形成很高的壁壘； - 4市場(chǎng)能保持一定的競(jìng)爭(zhēng)水平，企業(yè)所面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)既包括同類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也包括替代品的競(jìng)爭(zhēng)等。

3．具有優(yōu)秀企業(yè)家團(tuán)隊(duì)

“寧可投資一流的人才、二流的技術(shù)，也不投資一流的技術(shù)、二流的人才”，這句私募股權(quán)投資的口號(hào)足以見得企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的重要性。對(duì)企業(yè)的領(lǐng)頭人也即企業(yè)家的評(píng)估中要求其必須具備以下素質(zhì)： - 1戰(zhàn)略思想，企業(yè)家的戰(zhàn)略思想一般體現(xiàn)在企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)理念中，所以，選擇具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家，對(duì)保障投資的未來預(yù)期收益將起到非常重要的作用； - 2整合資源能力，包括經(jīng)營(yíng)管理能力、市場(chǎng)營(yíng)銷能力、市場(chǎng)應(yīng)變能力、公共關(guān)系能力、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)見和防范能力以及技術(shù)創(chuàng)新能力等： - 3個(gè)人品質(zhì)，一個(gè)具有良好個(gè)人品質(zhì)的企業(yè)家應(yīng)該是忠誠(chéng)正直、敢于承擔(dān)責(zé)任、機(jī)智敏銳、信念堅(jiān)定、堅(jiān)忍不拔、精力充沛、樂觀豁達(dá)而又務(wù)實(shí)的。

4．企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好

沒有財(cái)務(wù)規(guī)劃的企業(yè)，是沒有財(cái)務(wù)方向的企業(yè)。對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況分析與評(píng)價(jià)至少應(yīng)當(dāng)考慮以下幾個(gè)方面： - 1企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況與股權(quán)比例； - 2企業(yè)最近三年資產(chǎn)負(fù)債與股權(quán)變動(dòng)情況； - 3提供投資后的資產(chǎn)負(fù)債與股權(quán)比例； - 4資金運(yùn)用計(jì)劃； - 5有關(guān)損益與現(xiàn)金流量的盈虧平衡； - 6其他融資計(jì)劃； - 7利潤(rùn)預(yù)測(cè)與資產(chǎn)收益分析； - 8投資者回收資金的可能方式、時(shí)機(jī)與獲利情形等。

退出渠道

投資退出是私募股權(quán)投資的最終目標(biāo)，也是實(shí)現(xiàn)盈利的重要環(huán)節(jié)。投資的退出需要借助資本經(jīng)營(yíng)手段來完成。一般而言，私募股權(quán)投資基金的退出有三種方式，即首次公開上市 - IPO、股權(quán)出售 - 包括回購(gòu)及企業(yè)清算。公開上市是私募股權(quán)投資基金最佳的退出方式，可以使資本家持有的不可流通的股份轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄竟善?，?shí)現(xiàn)具有流動(dòng)性的盈利；股權(quán)出售則包括股權(quán)回購(gòu)、管理層收購(gòu)和其他并購(gòu)方式；企業(yè)清算則是在投資企業(yè)未來收益前景堪憂時(shí)的退出方式。

1．首次公開上市

首次公開上市是私募股權(quán)投資基金最向往的退出方式，它可以給私募股權(quán)投資基金人和被投資企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)效益。在私募股權(quán)投資基金的發(fā)展史中，IPO擁有令人驕傲的歷史記錄。在美國(guó)，成功IPO的公司中很多都有私募股權(quán)投資的支持，如蘋果、微軟、雅虎和美國(guó)在線等全球知名公司；國(guó)內(nèi)的例子有分眾傳媒、攜程網(wǎng)和如家快捷等，這些企業(yè)的上市都給投資帶來了巨額的回報(bào)。當(dāng)然，企業(yè)管理層也很歡迎這種退出方式，因?yàn)樗砻髁私鹑谑袌?chǎng)對(duì)公司良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的認(rèn)可，又維持了公司的獨(dú)立性，同時(shí)還使公司獲得了在證券市場(chǎng)上持續(xù)融資的渠道。

但是，IPO退出也有一定的局限性，在項(xiàng)目公司IPO之前的一兩年，必須做大量的準(zhǔn)備工作，要將公司的經(jīng)營(yíng)管理狀況、財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略等信息向外公布，使廣大投資者了解公司的真實(shí)情況，以期望得到積極評(píng)價(jià)，避免由于信息不對(duì)稱引起股價(jià)被低估。相比于其他退出方式，IPO的手續(xù)比較繁瑣，退出費(fèi)用較高，IPO之后存在禁售期，這加大了收益不能變現(xiàn)或推遲變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

7月9日，全國(guó)人大常委會(huì)法工委、國(guó)務(wù)院法制辦負(fù)責(zé)人答記者問時(shí)指出，未經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，擅自從事的證券投資基金募集、管理屬于非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)。

管理人員

基金管理人（基金管理公司），是指憑借專門的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機(jī)構(gòu)。

基金管理人在不同國(guó)家（地區(qū)）有不同的名稱。例如，在英國(guó)稱投資管理公司，在美國(guó)稱基金管理公司，在日本多稱投資信托公司，在我國(guó)臺(tái)灣稱證券投資信托事業(yè)，但其職責(zé)都是基本一致的，即運(yùn)用和管理基金資產(chǎn)。

基金管理人是基金資產(chǎn)的管理和運(yùn)用者?；鹗找娴暮脡娜Q于基金管理人管理運(yùn)用基金資產(chǎn)的水平，因此必須對(duì)基金管理人的任職資格做出嚴(yán)格限定，才能保護(hù)投資者的利益，只有具備一定的條件的機(jī)構(gòu)才能擔(dān)任基金管理人。

各個(gè)國(guó)家或地區(qū)對(duì)基金管理人的任職資格有不同的規(guī)定，一般而言，申請(qǐng)成為基金管理人的機(jī)構(gòu)要依照本國(guó)或本地區(qū)的有關(guān)證券投資信托法規(guī)，經(jīng)政府有關(guān)主管部門審核批準(zhǔn)后，方可取得基金管理人的資格。審核內(nèi)容包括：基金管理公司是否具有一定的資本實(shí)力及良好的信譽(yù)，是否具備經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作基金的硬件條件（如固定的場(chǎng)所和必要的設(shè)施等）、專門的人才及明確的基金管理計(jì)劃等。

我國(guó)《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，基金管理人的職責(zé)主要有：按照基金契約的規(guī)定運(yùn)用基金資產(chǎn)投資并管理基金資產(chǎn)；及時(shí)、足額向基金持有人支付基金收益；保存基金的會(huì)計(jì)賬冊(cè)，記錄15年以上；編制基金財(cái)務(wù)報(bào)告，及時(shí)公告，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告；計(jì)算并公告基金資產(chǎn)凈值及每一基金單位資產(chǎn)凈值；基金契約規(guī)定的其他職責(zé)；開放式基金的管理人還應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定和基金契約的規(guī)定，及時(shí)、準(zhǔn)確地辦理基金的申購(gòu)與贖回。